白酒消费税专题：税率调整基本完毕

   【中国白酒网】按照2017年5月消费税新规，从价税按照生产环节价格(最低计税价格为最后一级销售单位对外销售价格的60%)的20%、从量税按照销量每公斤1元计算缴纳，未来行业内的主要酒企的理论消费税率将达到12%以上的水平。

　　报告要点

　　85%白酒上市公司消费税调整完毕，报表影响在18年一二季度结束

　　按照2017年5月消费税新规，从价税按照生产环节价格(最低计税价格为最后一级销售单位对外销售价格的60%)的20%、从量税按照销量每公斤1元计算缴纳，未来行业内的主要酒企的理论消费税率将达到12%以上的水平。2017年之前消费税率低于12%的酒企主要为五粮液、泸州老窖、水井坊、舍得酒业、今世缘、洋河股份和皇台酒业，因此消费税调整主要影响的是川酒和苏酒(甘肃省国税局2015年8月将全省白酒消费税最低计税价格的核定比例下调至55%，暂无新规定)，2017年5月开始川酒和苏酒消费税陆续改革，其中五粮液和水井坊2017年5月开始调整至正常税率，洋河从9月调整(并补缴5-8月消费税)，而泸州老窖、舍得酒业、今世缘预计有部分消费税体现在成本中，预计实际税率高于测算税率，未来影响亦较小。因此我们认为白酒上市公司消费税率调整基本结束，报表端的影响在2018年一、二季度后也基本结束。

　　本周核心观点

　　白酒：行业景气周期不改，板块估值更具吸引力。近期因发改委价格约谈、茅台限价、部分价值股业绩低于预期等因素导致市场对于白酒板块成长周期持续性产生担忧。我们认为白酒周期由宏观经济周期+茅台供需决定的价格周期+行业库存周期三大因素共同决定，从目前看三大因素均未发生明显变化，板块景气周期仍远未结束。同时本轮名优酒企渠道下沉、消费者培育等市场布局刚刚开始，行业集中度提升大趋势远未结束，2017年企业回暖主要受益于行业周期，2018-2019年则是行业周期叠加名优酒企份额收割。随着板块调整，当前高端估值在22-25倍之间，次高端估值在30倍左右，大众酒估值普遍在20倍附近，板块估值更具吸引力。重点推荐五粮液、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、口子窖、古井贡酒。

　　食品：需求好转、大宗成本下降、提价预期驱动2018年大众品有望收入利润双升。1)大众品需求好转趋势从2017年下半年开始体现明显，目前看趋势仍在延续；2)需求好转的背景下以及去年成本推动，企业提价能力和动力均增强，年初以来啤酒、饮料、乳制品等行业部分企业均开始小范围提价，上一轮行业比较集中的提价是在2013年左右，至今已经快5年时间，我们预计行业有望迎来更大范围的提价潮；3)成本上涨的压力较2017年减弱。因此2018年有望看到大众品行业收入和盈利双升，建议重视大众品投资机会。重点推荐伊利股份、中炬高新、桃李面包、双汇发展、安琪酵母。